美国大宗商品期货市场操控化债方案及中国应对策略（五）

原创 李桂松等云阿云智库国家化债项目组

导读：本报告认为，今年黄金白银等贵金属及石油、粮食等大宗商品价格波动异常、其实质是美国利用期货定价主导权与规则制定者进行“操控期货化债"，对中国经济、安全带来长期性、系统性风险。中国的应对之根本在于"集中力量办好自己的事"，须从被动防御转向主动塑造，构建包含市场监测、实体支撑、规则博弈和战略替代在内的综合性应对体系。全文共75300字，由北京云阿云智库国家化债项目组原创供稿。

云阿云智库国家化债项目组成员名单：

作者：李桂松 | 北京云阿云智库平台理事长

作者：李富松 | 北京云阿云城市运营管理有限公司副总裁

作者：李嘉仪 | 北京云阿云智库平台金融院长

作者：段小丽 | 北京云阿云智库平台公共关系总裁13811016198

云阿云智库全球合作

公共关系总裁：段小丽

联系电话：13811016198

联系邮箱：duanxiaoli2005@163.com

官方网站： http://yayqq.com

公司地址：中国•北京•西城

报告发布日期：2025 年 12 月5日

研究团队：云阿云智库国家化债项目组

报告关键词

美国债务危机、黄金、石油、粮食、大宗商品期货市场、美元霸权、人民币国际化、供应链安全、金融防火墙、大宗商品金融化、价格传导、战略自主、期货定价权

云阿云智库报告核心观点

在 36 万亿美元债务规模与高利率的双重约束下，美国已具备利用大宗商品期货定价主导权 “操控化债” 的动机与能力 —— 通过阶段性、结构性扭曲石油、粮食、关键矿产等价格，实现 “债务稀释 - 资本回流 - 对手施压” 三重目标。该行为隐蔽于 “市场行为” 之下，向中国输出通胀、挤压制造业利润、冲击金融稳定与供应链安全。中国应对的核心逻辑是 “以我为主、攻防兼备”，将外部压力转化为深化改革的战略机遇，构建 “监测预警 - 实体支撑 - 市场博弈 - 国际协同” 的全方位应对体系。

目录

第一部分 背景与动因：美国债务困局与工具化选择

第二部分 机制与演变：美国期货操控化债的运作逻辑

第三部分 冲击与风险：对中国经济的多维影响评估

第四部分 案例镜鉴：历史实践与现实启示

第五部分 应对策略：短期应急与中长期战略体系

第六部分 保障机制与实施建议

第七部分 结论与展望

第五部分 应对策略：短期应急与中长期战略体系

3.长期破局：定价权与国际协同（5-10 年）

3.1组建粮食进口国联盟

联合印度、埃及等大豆进口大国（合计占全球进口量 40%）组建 “全球粮食联合采购联盟”，以集体采购压低溢价（目标降低 10%-15%）；在联合国粮农组织框架下推动 “粮食期货规则公平化倡议”，要求 美国农业部 数据披露采样方法，反对芝加哥商品交易所 单边修改交割规则。

3.2人民币结算与储备联动

与巴西、阿根廷约定“大豆贸易人民币结算比例不低于 40%”，配套推出 “大豆期货 交易型开放式指数基金”（跟踪郑州大豆期货价格），允许资源国将人民币收入用于投资；将海外粮食仓储、物流资产纳入外汇储备配置（占比 2%），既保障供应链，又实现储备增值。

（二）半导体材料领域：破解“卡脖子”与价格操纵双重困局

中国半导体材料（硅料、光刻胶、特种气体）对外依赖度超 70%，美国通过“技术封锁（如限制光刻胶出口）+ 期货炒作（如 伦敦金属交易所 工业硅定价）” 双重手段，干扰芯片制造产业链。需以 “技术突破 + 供应链韧性 + 金融防御” 为核心，构建分层应对策略。

1.短期应急：风险隔离与储备补库（1-2 年）

1.1全方位风险监测

在跨部门平台中增设“半导体材料子模块”，监测 伦敦金属交易所 工业硅期货价格（关联半导体级硅料）、日本光刻胶出口配额、荷兰特种气体产能数据，对 “价格单日涨超 10%、出口配额降 20%” 启动应急会商；建立 “材料 - 设备 - 芯片” 传导预警，提前 6 个月预判产能影响。

1.2战略储备与替代预案

2026 年前建成“半导体级硅料（1 万吨）、光刻胶（5000 吨）” 战略储备，覆盖中芯国际等头部企业 3 个月需求；制定 “材料替代清单”，在光刻胶短缺时启用国产氟化氪激光光刻胶（适配 28nm 工艺），在硅料涨价时加大回收硅料利用率（目标提升至 20%）。

1.3规范境内套保行为

要求芯片制造企业（年耗硅料超 1000 吨）开展 “工业硅期货套保”，禁止使用“场外期权 + 期货” 复杂组合（避免 “原油宝” 式风险）；对提供材料进口融资的银行实施 “穿透式监管”，核查资金是否流向投机交易。

2.中期筑基：技术替代与多元供应（2-5 年）

2.1核心材料技术攻关

设立 “半导体材料专项基金”（规模 500 亿元），重点扶持中微公司（刻蚀气体）、上海新阳（光刻胶）等企业，目标 2030 年实现 28nm 工艺配套材料国产化率达 60%、14nm 工艺达 40%；突破 “再生硅料提纯技术”，将回收硅料纯度从 99.99% 提升至 99.9999999%，降低原矿依赖。

2.2多元化供应体系建设

深化与欧洲企业合作：与德国瓦克化学共建 “半导体级硅料合资厂”（年产能 5000 吨），与法国液化空气集团签署 “特种气体长期供应协议”（占进口量 25%）；绕开美国限制，通过东南亚转口采购日本光刻胶（确保年供应量 3000 吨）。

2.3期货市场适配性建设

在上海期货交易所推出 “半导体级硅料期货”，锚定国内现货价格（如电子级多晶硅 99.9999% 报价），吸引境外供应商（如德国瓦克）参与交易；推动 “硅料期货与现货长协挂钩”，要求国内芯片企业采购时采用 “期货均价 + 升贴水” 模式，替代 伦敦金属交易所 定价。

3.长期破局：规则话语权与全球治理（5-10 年）

3.1参与国际标准制定

在 国际电工委员会牵头制定 “半导体材料纯度检测国际标准”，打破日本企业在光刻胶检测领域的垄断；推动国际证监会组织 将 “半导体材料衍生品”纳入“跨境操纵监管清单”，联合欧盟查处华尔街投行对工业硅期货的“唱多做空”行为。

技术联盟与货币协同

联合韩国 SK 海力士、欧洲 阿斯麦 组建 “半导体材料技术联盟”，共享光刻胶、特种气体研发数据；与德国、荷兰开展“材料贸易人民币结算试点”，将半导体材料纳入 人民币跨境支付系统 结算范围，配套推出 “材料供应链融资熊猫债”，吸引境外企业发行。

（三）特定行业总结

云阿云智库国家化债项目组指出单列粮食安全与半导体材料特定的专项应对，既是民生保障和技术突破关切，又是对四大战略支柱的精准落地与深化：粮食安全聚焦“民生底线”，通过 “生产 + 储备 + 定价” 三重保障对冲美国农产品霸权；半导体材料瞄准 “科技命脉”，以 “技术突破 + 多元供应 + 规则参与” 破解封锁与炒作双重压力。两者均遵循 “短期稳风险、中期筑能力、长期掌主动” 的逻辑，与整体策略体系形成 “通用框架 + 专项深化” 的互补格局，最终共同支撑中国从 “被动应对” 向 “主动塑造” 的角色转变。

第六部分 保障机制与实施建议

一、 落地保障体系

应对美国大宗商品期货操控的策略涉及“金融、产业、贸易、科技” 多领域，需通过“协同机制、评估标准、政企联动”三大保障，打破部门壁垒、避免政策空转、衔接市场需求，确保策略从“纸面”落到 “实地”。

（一）跨部门协同监管：构建“1+N+X” 权责清晰的协调架构

针对过去“发改委管价格、证监会管期货、商务部管贸易、工信部管产业”的“九龙治水”问题，需建立“统一牵头、分领域负责、专项协同”的常态化机制，核心是明确“谁牵头、谁配合、谁决策、谁执行”。

1.架构设计：“1 个总协调组 + N 个领域专项组 + X 个执行单元”

1 个总协调组：由国务院分管领导任组长，发改委、央行、证监会、商务部为核心牵头部门，每季度召开 “大宗商品安全保障联席会议”，负责：

审定年度策略实施计划（如当年储备调节规模、期货国际化重点任务）；

协调跨领域重大争议（如期货市场开放与资本管制的平衡、资源国合作中的财政与金融支持衔接）；

督导专项组与执行单元的工作进度，对未达标的部门启动问责。

N 个领域专项组：按 “战略支柱 + 特定领域” 设 6 个专项组，每组由 1 个主责部门牵头，相关部门配合：

X 个执行单元：由央企、地方政府、行业协会组成，负责具体任务落地，例如：

中粮集团为“粮食安全执行单元”，负责大豆储备轮换与海外仓储建设；

上海期货交易所为“期货市场执行单元”，负责推出半导体级硅料期货合约；

江苏省、广东省为“地方执行单元”，推动辖区内芯片企业套保合规与技术替代试点。

2.关键机制：信息共享与决策闭环

建立 “大宗商品安全信息共享平台”，总协调组与专项组可实时调取各部门数据（如海关进口量、期货持仓、企业套保情况），避免 “数据壁垒”；

实行 “问题清单 - 任务分解 - 进度跟踪 - 结果反馈” 的决策闭环，例如监测平台预警 “锂价异常上涨” 后，供应链安全组需在 72 小时内提出 “储备释放 + 海外采购加急” 方案，执行单元 1 周内落地，事后专项组需提交效果报告。

（二）政策效果评估：建立“分领域、可量化、动态调”的评估体系

避免政策“拍脑袋制定、凭感觉推进”，需针对四大战略支柱与特定领域，设定 “可监测、可考核、可调整” 的量化指标，按周期评估效果并优化策略。

1.评估指标体系：分 3 大类 18 项核心指标

按“期货市场建设、供应链安全、人民币国际化、风险防控”分领域设定指标，部分指标需与特定领域衔接（如粮食、半导体）：

2.评估与调整机制

实行“季度监测 - 半年度复盘 - 年度评估”：季度仅监测数据变化，半年度分析趋势（如期货境外持仓未达预期的原因），年度全面评估策略有效性（如资源国合作是否降低依赖）；

设定“红黄蓝”预警线：指标低于目标 80% 为 “红警”（需 1 个月内制定整改方案），80%-90% 为“黄警”（需 3 个月内优化措施），90% 以上为 “蓝警”（可维持现有策略）；

引入第三方评估：每年邀请国际证监会组织、世界银行或国内智库（如社科院金融研究所）对评估结果进行独立验证，避免“自说自话”。

（三） 智库与市场联动：组建 “政府 - 智库 - 企业” 三方协同联合体

云阿云智库国家化债项目组认为政策制定需贴合市场实际（如企业套保痛点、资源国合作难点），通过三方联动将“政府政策”与“市场需求” 精准对接，避免“政策脱离实际”。

联合体组成：多元化主体协同

政府端：总协调组与 6 个专项组相关人员（如发改委价格司、证监会期货部），负责明确政策方向与需求；

智库端：分领域吸纳专业机构，如：

金融领域：社科院金融研究所、清华五道口金融学院（聚焦期货定价与风险防控）；

产业领域：中科院过程工程研究所（半导体材料技术）、农业农村部规划设计研究院（粮食产能）；

国际领域：中国现代国际关系研究院（资源国地缘风险）、上海国际问题研究院（全球治理）；

企业端：覆盖产业链龙头，如：

大宗商品贸易：中粮、五矿、中远海运（供应链实操）；

实体产业：宝武钢铁（钢铁原料）、宁德时代（关键矿产）、华为 / 中芯国际（半导体）；

金融机构：中金公司、中信期货（衍生品工具）。

联动方式：常态化沟通 + 项目化协同

定期沟通机制：每月召开 “市场痛点研讨会”（如企业反映境外套保开户难），每季度发布 “大宗商品市场动态报告”（智库牵头，企业提供数据），为政策调整提供依据；

项目化协同推进：针对重点任务成立 “联合工作组”，例如：

推动 “大豆期货国际化”：证监会（政策）+ 农科院（产量数据）+ 中粮（贸易场景）协同设计合约规则，确保合约贴合产业需求；

半导体材料技术攻关：工信部（资金）+ 中科院（技术）+ 中芯国际（应用场景）联合开展 “再生硅料提纯” 试点，解决技术落地难题；

政策预研与试点：重大政策出台前（如境外期货交易备案制），由联合体开展 “小范围试点”（选择 3-5 家企业测试），根据试点反馈优化政策，避免 “一刀切”。

二、分阶段政策建议

结合“短期应急 - 中期筑基 - 长期破局” 的逻辑，将应对策略拆解为 “1 年近期、3 年中期、5-10 年长期” 的具体任务，每个阶段明确 “核心目标、重点任务、责任主体”，确保策略有序推进。

（一）近期（1 年内）：聚焦“风险防控与基础夯实”，快速止血

核心目标：避免 “负油价”“渤海案” 类风险重演，完成应对策略的 “基础准备”，为中期建设争取时间。

1.重点任务 1：发布《大宗商品金融风险白皮书》

责任主体：央行、证监会牵头，发改委、商务部配合；

核心内容：

梳理全球大宗商品定价格局（如芝加哥商品交易所/伦敦金属交易所 规则垄断、华尔街资本操纵案例）；

分析中国面临的风险（输入性通胀、跨境资本冲击、企业套保亏损）；

明确短期风险防控清单（如禁止银行销售 “到期前 5 天的境外期货挂钩产品”）；

时间节点：1 年内发布，向社会公开征求意见后落地。

2.重点任务 2：启动重点商品储备核查与补库

责任主体：国家储备局牵头，发改委、农业农村部、工信部配合；

核查范围：覆盖 “粮食（大豆 / 玉米）、关键矿产（锂 / 钴 / 镍）、半导体材料（硅料 / 光刻胶）”；

补库要求：

大豆储备从 1500 万吨补至 1800 万吨（3 个月内完成）；

锂储备从现有 5 万吨补至 10 万吨（6 个月内完成）；

半导体级硅料储备从 0.5 万吨补至 1 万吨（1 年内完成）；

监督机制：引入第三方机构（如普华永道）核查储备数量与质量，避免 “账实不符”。

3.重点任务 3：开展境内期货机构合规排查

责任主体：证监会牵头，银保监会配合；

排查对象：期货公司（境外衍生品业务）、银行（大宗商品挂钩理财产品）；

排查重点：

期货公司：是否存在 “协助分仓操纵”（如渤海案）、未穿透识别实际控制人；

银行：是否存在 “原油宝” 类产品设计漏洞（如未设置负价格止损）、未对客户风险评级；

整改要求：1 年内完成排查，对违规机构处以 “罚款 + 暂停业务”，并向社会公示整改结果。

（二）中期（3 年内）：聚焦“能力建设与体系搭建”，筑牢根基

核心目标：完成“跨部门监测平台”“多元化供应链”“期货市场国际化基础” 建设，初步具备应对美国操控的 “反制能力”。

1.重点任务 1：将期货市场国际化纳入“金融强国” 行动方案

责任主体：证监会牵头，央行、发改委配合；

核心任务：

扩大“境内特定品种”范围：将郑州大豆、上海半导体级硅料期货纳入，吸引境外产业客户（如巴西谷物公司、德国瓦克）；

优化跨境交易便利化：允许境外客户使用“离岸人民币”直接交易，无需兑换成美元；

在新加坡、迪拜设立 “期货服务中心”，为境外客户提供开户、交割咨询；

时间节点：3 年内实现“上海原油期货境外持仓占比 30%、郑州大豆期货贸易定价覆盖率 60%”。

2.重点任务 2：设立 “资源国全产业链投资专项基金”

责任主体：发改委牵头，财政部、商务部、中投公司配合；

基金规模：首期 1000 亿元，资金来源为“财政出资 30%+ 社会资本 70%”；

投资方向：

资源国矿山：如俄罗斯北极锂矿、阿根廷锂盐湖（控股或参股 51% 以上）；

跨境物流：如巴西大豆仓储中心、印尼镍矿至中国的专用运输航线；

冶炼加工：如在哈萨克斯坦建设铝土矿 - 电解铝一体化基地；

风险控制：设立 “地缘风险评估委员会”，避免投资受美国制裁的资源项目（如俄罗斯油气田直接投资），采用 “项目股权隔离 + 第三方国家中转” 模式降低制裁风险 —— 例如在俄罗斯北极锂矿项目中，通过哈萨克斯坦子公司持股运营，产品经中亚铁路转运至中国，规避美国对俄直接贸易限制。

3.重点任务 3：建成跨部门风险监测与协同处置平台

责任主体：发改委牵头，证监会、外汇局、海关、工信部配合；

核心功能落地：

数据全量接入：3 年内实现 “期货交易数据（上期所 / 大商所）、跨境资金数据（外汇局）、进出口数据（海关）、产业库存数据（宝武 / 宁德时代）”100% 实时接入，数据延迟不超过 2 小时；

智能预警模型部署：植入 “价格 - 资金 - 供需” 联动预警算法，例如当 伦敦金属交易所 铜价单日涨超 5% 且国内铜矿进口量降 10% 时，自动触发 “资本炒作 + 供应收缩” 双重预警；

协同处置通道打通：建立 “预警 - 派单 - 处置 - 反馈” 线上闭环，监测平台预警后自动向对应专项组派单，处置进度实时可见，确保 72 小时内形成应对方案。

（三）长期（5-10 年）：聚焦“规则塑造与全球治理”，掌握主动

核心目标：将大宗商品定价权提升至国家战略安全高度，通过制度创新与国际协同，推动全球大宗商品体系向 “多元共治” 转型，彻底摆脱美国金融霸权制约。

1.重点任务 1：出台《国家大宗商品安全保障法》，固化制度保障

责任主体：全国人大财经委牵头，发改委、证监会、商务部参与立法起草；

核心立法内容：

明确“大宗商品安全”定义：涵盖供应链安全、定价话语权、金融风险防控三大维度，将锂、钴、大豆、半导体硅料等 20 类品种纳入“关键保障清单”；

赋予跨部门协调机制法定权限：总协调组可对专项组实施“任务督办权”“资源调度权”，解决部门协同中的权责争议；

建立长效投入机制：要求中央财政每年安排不低于 GDP 0.3% 的资金用于“期货市场建设、技术替代攻关、资源国合作”，2030 年专项投入规模预计达 5000 亿元；

立法节奏：5 年内完成调研起草与审议，2030 年前正式颁布实施，形成 “政策 - 法律 - 制度” 的三层保障体系。

2.重点任务 2：推动“上海价格”成为全球大宗商品定价基准

责任主体：证监会牵头，上期所、大商所、郑商所配合；

核心突破方向：

实现核心品种全球影响力跃升：参照上海原油期货 “三足鼎立” 经验，推动大连铁矿石期货成为全球贸易首要定价基准（2035 年目标贸易覆盖率达 70%），郑州大豆期货取代芝加哥商品交易所 成为亚太定价核心（2035 年境外持仓占比达 50%）；

输出中国期货规则标准：将“交割库认证体系”“持仓限额管理办法” 通过 区域全面经济伙伴关系协定、中欧 加拿大农业及农业食品部 框架推广，推动东盟、欧盟认可上海期货交易所的交割标准，2035 年前实现与 伦敦金属交易所、洲际交易所 的规则互认；

构建全球交易网络：在伦敦、纽约、迪拜设立“上海期货境外交易中心”，实现 “24 小时连续交易”，匹配全球大宗商品贸易时区需求，2040 年目标全球市场份额占比达 45%。

3.重点任务 3：组建“大宗商品进口国联盟”，重塑全球治理格局

责任主体：外交部牵头，商务部、发改委、央行配合；

联盟建设路径：

扩容合作朋友圈：以 “金砖国家 + 区域全面经济伙伴关系协定 主要进口国” 为基础，吸纳欧盟、印度、巴西等 20 个核心成员（合计占全球大宗商品进口量 65%），2030 年前完成联盟组建；

建立联合议价机制：针对铁矿石、大豆等核心品种，联盟成员实施 “集体采购 + 价格协商”，参考郑州大豆期货、大连铁矿石期货价格形成 “联盟基准价”，迫使必和必拓、阿彻丹尼尔斯米德兰公司 等国际巨头接受定价；

推动全球规则改革：在 国际证监会组织 框架下牵头制定《大宗商品期货市场公平治理公约》，明确“规则修改需经主要参与国协商”“禁止单边操纵市场” 等条款，2035 年前推动公约成为全球行业准则，从根本上遏制华尔街资本操控空间。

4.重点任务 4：构建“人民币 - 大宗商品 - 实体产业”闭环生态

责任主体：央行牵头，商务部、工信部、外汇局配合；

生态落地举措：

扩大人民币结算覆盖：2035 年前实现原油、铁矿石、大豆等核心品种人民币结算占比超 50%，借鉴必和必拓开通人民币收款通道的突破经验，要求境外资源企业对华出口必须提供人民币计价选项；

完善人民币回流体系：推出“大宗商品人民币资产包”，包含期货 交易型开放式指数基金、熊猫债、资源类股权基金等，吸引沙特主权基金、巴西国家石油公司等将结算收入转化为人民币资产，2035 年目标人民币大宗商品资产规模达 3 万亿元；

产业与金融深度绑定：推动“人民币结算 + 期货套保 + 技术合作” 联动，例如向沙特出口炼化技术时，约定原油贸易采用人民币结算并通过上海原油期货套保，形成 “金融 - 产业 - 贸易” 协同优势。

三、总结：从“政策组合”到“体系能力”的跨越

通过“落地保障体系”与“分阶段政策建议”，构建了应对美国大宗商品期货操控的“最后一公里” 实施方案，其核心逻辑在于实现 “三个转化”：

其一，将“多领域策略”转化为“权责清晰的执行体系”—— 通过 “1+N+X” 协调架构与三方联合体，解决 “谁来干、怎么协同” 的问题，打破部门壁垒与政策脱离市场的困局；

其二，将“模糊目标”转化为“可量化的评估标准”—— 通过 18 项核心指标与 “红黄蓝” 预警机制，让政策效果可监测、可调整，避免 “拍脑袋决策、凭感觉推进”；

其三，将“短期应对” 转化为“长期战略能力”—— 通过 “近期止血、中期筑基、长期破局” 的梯次推进，最终实现从 “风险防控” 到 “规则塑造” 的升级，推动中国在全球大宗商品格局中从 “被动承压” 转向 “主动引领”。

这一体系的落地，本质是一场 “产业实力、市场体系、货币地位与政策协同” 的系统工程，唯有坚持战略定力、保持政策连贯性，才能在中美大宗商品博弈中筑牢安全屏障，为高质量发展提供坚实支撑。

第七部分 结论与展望

一、主要结论

美国 “大宗商品期货操控化债” 并非短期市场投机行为，而是其 “债务规模失控 + 金融霸权依赖” 双重制度矛盾的必然产物，其影响已从 “经济成本转移” 升级为 “战略主动权争夺”，对中国构成 “产业链安全 — 金融开放 — 储备安全” 的系统性威胁。中国的应对需跳出 “被动防御” 的单点应对，构建 “内部能力筑基 — 外部协同破局” 的闭环体系，这既是破解当前困局的关键，也是实现大国经济安全的长期逻辑。

（一）美国操控化债的“必然性”：制度矛盾的终极释放

美国选择“大宗商品期货操控”作为化债核心工具，本质是其“财政货币体系失衡”与“全球治理权错配”矛盾的不可调和：

1.债务困局的“无解性”决定操控的“必要性”

2025 年美国 37 万亿美元债务（占 GDP 135%）已进入 “利息吞噬财政” 的恶性循环 ——1.2 万亿美元年利息支出占联邦财政收入的 22%，若依赖常规手段：降息会触发通胀反弹（2025 年核心 PPI 2.8% 的粘性已验证），节流触及医疗 / 国防等利益集团（2025 年开支削减仅完成预期 30%），加税会抑制经济（2025 年企业税拟提高 2 个百分点已引发投资下滑 5%）。唯有通过 “金融霸权赋能”，以贵金属期货操控实现 “隐性化债”：压制金价维护美元信用（避免美债抛售）、制造波动驱赶资本回流（降低发债成本）、操控银价减负产业补贴（减少财政支出），这是其制度框架内 “成本最低、见效最快” 的唯一选项。

2.金融霸权的 “垄断性”支撑操控的“可行性”

美国依托“纽约商品交易所/伦敦金属交易所 定价权 + 美元结算体系 + 高频交易技术优势”，构建了 “信息引导 — 资金执行 — 监管纵容” 的操控闭环：2025 年黄金操控中，高盛、摩根大通通过 “研报误导（17 份偏差报告）+ 分仓规避监管（23 个关联账户分散 1.2 万手空单）+ 高频算法砸盘（Citadel 0.02 毫秒延迟执行 72% 抛单）”，仅用 4 个交易日就完成 “透支预期 — 洗盘吸筹 — 区间压制”，而美国商品期货交易委员会 对 12 起操控投诉的 “不作为”，印证了 “监管与市场力量的利益绑定”。这种 “垄断性” 使其能将化债成本通过期货市场转移至全球，尤其是中国等资源进口国。

（二）对中国风险的“系统性”：从经济成本到战略被动

美国操控化债对中国的冲击已超越 “企业成本波动” 的单一维度，形成 “产业链 — 金融市场 — 储备资产” 的传导链条，直接威胁经济安全的核心支柱：

1.产业链安全的“卡脖子”风险

中国作为全球最大白银进口国（2025 年 1.2 亿盎司进口量）、第二大黄金消费国，美国操控直接导致“成本错配”与“产能误判”：2025 年光伏企业因银价波动多支付 18 亿元成本，黄金首饰加工企业库存减值 32 亿元；更隐蔽的是“技术替代节奏被打乱”—— 白银价格被压制（26.2 美元 / 盎司）使国内 “无银光伏技术” 研发投入减少 15%，间接延长了对白银进口的依赖，这种 “价格信号扭曲” 会延缓产业链升级进程。

2.金融开放的“被动性”陷阱

上海黄金交易所国际板 2025 年引入 120 家境外投资者，但 纽约商品交易所 价格操控导致 “人民币计价黄金与实物供需偏离 15%”，境外投资者交易活跃度（日均 2.3 万手）较目标差 35%，人民币黄金结算占比仅 5%（远低于 10% 中期目标）。这种 “定价权缺失下的开放”，可能导致境外资本利用 “国内外价差套利”，加剧国内市场波动，使金融开放陷入 “风险先于收益” 的被动局面。

3.储备资产的“估值缩水”压力

中国央行 2025 年增持黄金至 2304 吨（占外汇储备 6.8%），但美国操控使金价较合理供需价（4300 美元 / 盎司）低 150 美元，直接导致储备估值缩水 30 亿美元；若未来美国债务进一步膨胀（2035 年预计达 55 万亿美元），操控力度将同步升级，可能使中国每年储备资产缩水规模扩大至 50-80 亿美元，削弱外汇储备的 “风险缓冲” 功能。

（三）中国应对的“核心逻辑”：内外兼修的闭环体系

破解美国操控化债的关键，在于构建 “内部能力筑基 — 外部协同破局” 的双向体系，二者并非孤立存在，而是 “基础与手段” 的辩证统一：

1.内部能力是“根本”：以市场与产业的“自主可控”对冲外部风险

期货市场需实现“从价格跟随到定价影响”的突破 —— 通过上海黄金 / 白银期货的 “境外参与率提升（2027 年目标 30%）+ 交割库全球化（迪拜 / 新加坡布局）+ 现货联动（光伏行业基差定价试点）”，逐步形成 “人民币计价的区域定价基准”；产业端需实现 “从资源依赖到技术替代” 的转型 ——2030 年半导体材料 28nm 国产化率达 60%、再生白银利用率提升至 35%，降低对操控品种的边际需求；储备端需建立 “从被动增持到主动调节” 的机制 —— 通过 “价格偏离度预警（价差超 20 美元触发）+ 梯次投放（跌破 4100 美元增持）”，避免储备资产被 “操控收割”。

2.外部协同是“关键”：以国际联盟与规则重塑打破霸权垄断

需联合印度、土耳其等白银进口国（合计占全球进口量 45%）组建 “联合采购联盟”，通过 “集体议价（目标降低溢价 10-15%）+ 统一定价基准（采用上海期货价格）”，削弱美国操控的“价格传导能力”；在全球治理层面，需在 国际证监会组织推动 “贵金属期货操控认定标准”（要求披露关联账户持仓、禁止单边修改交割规则），2028 年前推动欧盟、东盟等加入，形成“规则反制” 的国际合力。唯有内外协同，才能将“美国操控的成本优势” 转化为“中国破局的战略机遇”。

（四）核心观点重申：报告逻辑的三维聚焦

基于前文案例实证与策略推演，本报告核心观点可凝练为三大维度，构成对美国操控化债与中国应对的系统性认知：

1.本质认知：操控化债是美国制度矛盾的“霸权输出”

美国 37 万亿美元债务背后“利息吞噬财政”的困局（年利息支出占财政收入 22%），与常规化债手段的失效（降息触发通胀、节流遭遇阻力、加税抑制经济），决定了其必然依托金融霸权转移成本。2025 年黄金白银操控案例印证，这种转移已从“市场投机”升级为“国家战略工具”，通过“纽约商品交易所 定价垄断 + 高频技术优势 + 监管纵容”的闭环，将化债成本转嫁给全球资源进口国，本质是“债务危机全球化”的霸权表现。

2.风险特征：对中国形成“三层传导、双重制约”的系统性威胁

美国操控通过“价格信号扭曲 — 市场秩序紊乱 — 资产估值缩水” 三层传导，对中国构成“产业升级与金融开放”的双重制约：产业端，银价波动导致光伏企业成本错配、技术替代延缓；金融端，纽约商品交易所 价格垄断使人民币计价期货难以形成国际公信力，开放陷入 “风险前置”困境；储备端，金价压制直接造成 30 亿美元估值缩水，且风险随美债规模扩大（2035 年预计 55 万亿美元）持续升级。

3.应对逻辑：“内部筑基 - 外部破局”的协同闭环是唯一解

破解困局需摒弃“单点防御”思维，构建“三位一体” 的应对体系：内部以 “期货市场国际化（2027 年境外持仓占比 30%）、产业技术替代（2030 年 28nm 材料国产化率 60%）、储备主动调节（价差超 20 美元触发预警）” 筑牢根基；外部以 “进口国联盟（45% 进口量联合议价）、规则重塑（国际证监会组织操控认定标准）、货币协同（大宗商品人民币结算占比 18%）” 打破垄断。二者的辩证统一，是中国从“被动承压”到“主动破局”的核心路径。

二、 未来展望

未来 5-10 年，全球大宗商品市场将处于“旧秩序瓦解 — 新秩序构建” 的关键过渡期，美国操控化债的“边际效应”将逐步减弱，多极化定价体系加速形成。对中国而言，外部压力将倒逼 “期货市场改革 — 人民币国际化 — 产业链升级” 的深度突破，最终实现从“价格接受者”到“规则参与者”再到“全球稳定器”的角色跃迁。

（一） 全球金融秩序变革：从“单边主导”到“多极化共治” 的信号与路径

全球大宗商品定价权的“多极化”已出现明确信号，未来 10 年将形成 “美欧主导减弱 — 新兴市场影响力上升”的格局，核心变革路径体现在三个层面：

1.定价基准的“多元化”突破

纽约商品交易所 的垄断地位将逐步削弱：2027 年上海黄金期货境外持仓占比有望达 30%（2025 年为 18%），覆盖东盟、中东 80% 的原油 / 矿产贸易定价；伦敦金属交易所（伦敦金属交易所）的铜 / 铝定价权将向中国转移 ——2030 年上海铜期货的 “现货联动率”（企业采购采用期货价格占比）将达 70%，成为亚太地区定价基准；区域化定价体系加速形成：区域全面经济伙伴关系协定 内将建立 “本币结算 + 区域期货价格” 的联动机制，2028 年前实现东盟国家 50% 的大宗商品贸易采用区域内定价。

2.储备货币的“去美元化”加速

全球央行外汇储备结构将持续调整：2030 年美元资产占比将从 2025 年的 58% 降至 45%，人民币资产占比从 7% 升至 15%，黄金占比从 12% 升至 18%（2025 年全球央行净购金 1136 吨的趋势将延续）；大宗商品结算货币将呈现“美元为主、多币补充” 的格局 ——2030 年人民币结算占全球大宗商品贸易的比重将达 18%（2025 年为 8%），其中原油、铁矿石、大豆的人民币结算占比分别达 35%、25%、30%。

3.监管规则的“公平化”重塑

美国“单边修改规则”的空间将被压缩：国际证监会组织2028 年前将采纳 “大宗商品期货操控认定标准”，要求 纽约商品交易所/伦敦金属交易所 披露 “关联账户持仓”“算法交易订单流向”，禁止“交割月集中注销仓单” 等操控行为；跨境监管协作机制将常态化 —— 中国与欧盟 欧洲证券和市场管理局 的“贵金属操控联合调查机制” 将覆盖黄金、白银、铜等关键品种，2030 年前推动 3-5 起华尔街投行跨境操控案例的查处，打破 “监管纵容” 的壁垒。

（二）中国战略机遇：外部压力倒逼的“三大突破”

美国操控化债带来的外部压力，将成为中国加速 “补短板、建优势” 的 “催化剂”，未来 5 年将实现 “期货市场 — 人民币国际化 — 产业链” 的三大突破性进展：

1.期货市场“国际化 + 产业化”的深度融合

上海黄金、白银期货将实现“从‘有’到‘强’”的跨越：2027 年前在迪拜、新加坡、伦敦布局 10 个跨境交割库，实现 “全球 24 小时连续交割”；推出 “黄金期货交易型开放式指数基金 互通” 产品，允许境外投资者通过香港市场直接投资上海黄金期货，目标 2028 年境外持仓占比达 35%；在光伏、电子、钢铁行业全面推广 “期货价格 + 基差” 的采购模式，2030 年国内 80% 的白银采购、70% 的铁矿石采购采用该模式，彻底摆脱对 纽约商品交易所/伦敦金属交易所 定价的依赖。

2.人民币国际化“大宗商品锚”的强化

人民币将实现“从‘结算货币’到‘定价货币’”的跃迁：2027 年前推出“原油 — 人民币 — 黄金” 的结算闭环，允许沙特、俄罗斯等产油国用人民币结算原油后，直接通过上海黄金交易所兑换黄金，解决“人民币回流”难题；在东盟推出“人民币计价的棕榈油期货”，2030 年实现该品种人民币结算占比达 40%；数字人民币将与大宗商品贸易深度结合 ——2028 年前在跨境铁矿石、大豆贸易中试点 “数字人民币 + 期货仓单质押”，提升结算效率、降低汇率风险。

3.产业链 “自主可控 + 技术替代” 的加速落地

关键资源的 “依赖度” 将大幅下降：2030 年国内锂、钴、镍的自主率（国内生产 + 海外权益矿）将达 45%、35%、30%（2025 年分别为 18%、15%、12%），其中再生锂、再生钴的利用率分别达 25%、40%；半导体材料实现 “从‘跟跑’到‘并跑’”——2030 年 28nm 工艺配套的光刻胶、特种气体、半导体级硅料国产化率分别达 70%、80%、65%（2025 年分别为 35%、45%、30%），彻底摆脱 “美国技术封锁 + 价格操控” 的双重制约；光伏行业实现 “无银化” 突破 ——2028 年前 “无银焊带技术” 将实现规模化应用，降低光伏用银需求 60%，彻底规避白银价格波动风险。

（三）长期愿景：中国成为全球大宗商品市场的“稳定器”

2035 年前后，中国将实现从“全球大宗商品市场的‘参与者’” 到 “稳定器” 的角色转变，通过“市场影响力 + 规则话语权 + 供应韧性”，为全球市场提供 “可预期、可信赖” 的稳定力量：

1.价格稳定的“压舱石”

中国将通过 “战略储备 + 期货市场” 的协同调节，平抑全球大宗商品价格波动：建立 “全球大宗商品风险预警平台”，实时监测美国、欧盟、巴西等主要经济体的供需变化，提前 3-6 个月预判价格风险；当国际金价波动超 15%、银价波动超 20% 时，通过 “储备投放 + 期货市场对冲” 双向调节，目标将全球贵金属价格波动率降低 20-30%；在原油、粮食市场，联合印度、埃及等进口国建立 “储备共享机制”，2035 年前实现 “1 亿桶原油 + 5000 万吨粮食” 的联合储备规模，应对地缘冲突引发的供应冲击。

2.规则制定的“参与者”

中国将在全球大宗商品治理中发挥“建设性作用”：主导 国际证监会组织“大宗商品期货监管委员会”的工作，推动制定“跨境交割标准”“关联账户披露规则”，将 2025 年美国黄金操控案中暴露的 “分仓规避监管”“算法砸盘” 等行为纳入全球监管框架；在金砖国家新开发银行框架下，推动建立“大宗商品定价争议调解机制”，为发展中国家提供公平的价格维权渠道，逐步打破 “美国规则单边垄断” 的格局。

3.全球合作的“纽带”

中国将以“共商共建共享”原则推动全球大宗商品合作：通过 “一带一路” 能源联盟，与俄罗斯、中东、南美资源国建立 “开采 - 冶炼 - 运输” 一体化合作网络，保障全球供应链稳定；联合欧盟、东盟等建立 “大宗商品绿色定价机制”，将碳成本纳入期货定价体系，推动全球资源产业低碳转型；通过“数字人民币 + 黄金” 的跨境结算创新，为新兴市场提供“非美元依赖”的贸易支付选项，助力全球金融秩序多元化发展。

4.观点呼应：展望背后的核心逻辑延续

未来展望的底层逻辑，与报告核心结论形成深度呼应：全球 “多极化共治” 的变革，本质是对美国 “霸权输出式化债” 的系统性反制；中国 “三大突破” 的机遇，正是 “内部筑基 - 外部破局” 应对逻辑的落地路径；而 “全球稳定器” 的愿景，则是中国从 “被动应对风险” 到 “主动塑造秩序” 的必然结果。这一进程虽面临美国金融霸权的阻力（如 2025 年美债基差交易平仓引发的市场波动、试图强制置换超长期低息债券的金融霸凌），但全球 “去美元化” 与定价权多元化的趋势已不可逆转。中国唯有坚持 “以我为主” 的战略定力，将外部压力持续转化为内部改革动力，才能在这场大国经济安全博弈中占据主动，为高质量发展筑牢根基。

数据来源：北京云阿云智库・国家化债数据库