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流动性风险:“汉能们”暴跌带给交易的启示
   日期 2015-5-22 

 

【豪门世族全球视野Ÿ汉能暴跌专题导读:香港上市的内地公司汉能薄膜发电520日盘中瞬间暴跌近47%,上演了足以让人惊心动魄的一幕。在汉能之后,香港高银系的高银金融和高银地产也遭遇了暴跌。随后,德国上市的中宇卫浴从纪录新高直接几乎归零。】

汉能之后一系列的暴跌集中发生,表面原因各自不同,但从交易的角度而言,却给人以足够的启示,而这些启示在中国股市同样有着十分重要的意义──流动性风险。

有很多股票平均每天成交上亿元,但当流动性突然窒息的时候,真的是完全没有了流动性。汉能在5201018分,从6.95元跌到4.50元又回到6.52元的时候,仅仅成交了631万港元,真正瞬间砸掉大部分股价的成交只有200多万港元。

汉能从去年12月到今年3月上旬曾有过三波拉升,之后从3月中旬开始,股价一直呈超窄幅振荡走势,大部分时间可以被戏称为“心电图”。就在每天不到1%的振幅空间内,汉能也能成交五六亿港元,这种态势一出现就维持了近3个月的常态。暂且不论这每天振幅1%内的五六亿港元成交额是否真实,投资者应该看到的是,流动性就像抽水马桶里的水,说没就没的时候也就那么一瞬间。原先以为可以随时卖出股份,真跌了下面的买家和买单却空空如也。这种情况,中信证券在去年129日尾盘时也曾发生过。

流动性的风险是所有风险的最核心最基础部分。因为交易的本质就是买卖,想卖时能轻易卖出,想买时能轻易买到,那么这种冲击成本最小的状态是流动性最佳的状态。如果某些股票连续涨停,又或者连续跌停,中间无量的阶段其实就是流动性一边倒窒息的阶段,这里所有的价格都是无效的。

只有成交充分流动性充沛的价格区间才是价格中枢,具备阶段性定价的实际意义否则无法轻松平衡完成交易的价格并不十分重要。在这个基础上,判断创业板是否到顶,与其谈论估值,不如更看重流动性。因为大家都在集中抢购创业板筹码的时候,成交额会初步放大,但到了后期,市场一致预期看好,或者投资者自己将流动性买完的时候,就可能面临流动性风险。面临流动性风险时,如果没有来自筹码端的抛售压力,那一切都还好,如果因为巨额赎回或筹码持有者资金链压力而出现抛售,流动性风险就会瞬间暴露并放大。

最近有个微信群很流行一个游戏,即自己发单个红包自己抢,比拼的是看谁手快,自己发的红包不被别人抢掉。大部分都是发红包者自己领取了红包,又或者是发红包者的亲密好友,知道发红包的第一时间并抢夺,之后又以同样的方式让对方抢自己的红包。几轮游戏下来,上百个红包出现了,真实的获利者却很少,因为信息优势的差异。就以这上百个红包的流水来当做每天的成交额,红包被打开的数量当做换手率,瞬间数据是相当之高的。但你随时要进入这个游戏准备抢红包时,结果却会不尽如人意,甚至分文未得。

这个游戏告诉投资者,很多交易的现象并不是真相,充分的流动性只是看起来充分而已,当你自己下场的时候就会发现,你想买不一定买得到,想卖又不一定卖的好。当没有一只手准备伸出来的时候,另一只手是不会扔红包出来的,你的手伸出去半天就未必有红包可以让你轻松打开。还有一种可能是,当你打开屏幕准备点击抢红包并耐心守候时,你在那里干等了十几分钟红包一个都没出现。

人家就不玩这个游戏了。来源:华尔街日报  作者:傅峙峰

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